【目标】摩通升评级及目标价 海螺水泥反而大减持

    摩通升评级及目标价 海螺水泥反而大减持

海螺水泥通过集中竞价累计减持公司4999.99万股

格隆汇

海螺水泥公告，公司于2017年6月14日披露了《关于公司股东减持股份计划的公告》，公司股东海创投资及其一致行动人海螺物业因资金需求，计划通过2上海证券交易所交易系统集中竞价方式减持其所持有的公司部分股份。

拟减持的股份来源于定向增发和二级市场购入。减持数量为不超过5000万股。减持期间为自减持股份计划公告之日起15个交易日后的6个月内。减持价格区间为不低于21元/股。

据悉，海创投资及其一致行动人海螺物业于2017年7月6日至2017年11月20日通过上海证券交易所交易系统集中竞价方式，累计减持公司股份约4999.99万股，约占公司总股本的0.94%。

摩通升海螺水泥投资评级及目标价

财华社

摩根大通提升安徽海螺水泥(00914-hk)投资评级，由「中性」上调至「增持」，目标价由32元升至40元。该行料公司属华北冬季限产的意外赢家，即使其在当地没有直接业务;华北水泥生产减少，料推高华东及华中销量及盈利能力。该行指，华北水泥生产大减，华东在末季需求顶峰却面对熟料短缺。海螺水泥属华东唯一供应商，料受惠于销量上升、产品组合改善、及均价提高。

海螺水泥：供给侧超预期逻辑兑现

申万宏源集团股份有限公司

供给侧超预计逻辑兑现，依然存在继续加码可能性。我们在10月底全市场独家发布公司深度《供给侧力度超预期，看好高roe持续性》，强调华东四季度存在政策加码的可能性，供给侧或超预期。当下，公司股价创历史新高，行情正沿着我们的预判逐步兑现：一方面，北方15省15日起正式步入采暖季，绝大部分水泥企业全面停产，但涉及民生的重点工程会继续开工，预计仅京津冀地区就会产生近1000万吨缺口;另一方面，我们之前反复强调的浙江能耗超标、华东环保超标等问题也转虚为实，浙江省能源局和电力公司联合下发《关于水泥企业实施冬季错峰生产的通知》，要求在12月30日前执行30天停窑错峰;江苏省建材协会出台《2017年江苏省水泥行业11-12月份停窑方案》，明确截至12月底前企业平均每条线停窑20天。此外，最早出台限产计划的安徽省，从11月起到明年1月开展大气污染防治督察工作，湖北等地仍有20天停产计划未完成，年底限产范围有望进一步扩散。

年底价格想象空间充分，看好公司业绩创新高。水泥在工程成本中占比相对停工损失较小，供不应求下需求曲线接近垂直。目前，华东地区库存仅5层，在历史同期最低水平，即使不考虑限产影响市场也处在紧平衡状态;根据我们预测，如果现有文件完全执行，峰值口径下华东地区受限制产能将占总产能48%,边际影响巨大。价上，时点看华东高标号水泥价格已超过400元/吨，高于2010年同期，后续浙江将开启第六、七轮涨价，江苏、安徽和上海等地第四轮涨价也已经箭在弦上;量上，公司11月起日均发货量已超过100万吨，为历史最高水平，后续为维持保供，浙江等地区水泥企业已向下游客户下发供应通知;全行业量缩价升逻辑下我们看好公司作为龙头的差异化盈利能力。

明年价格高位起点是大概率事件，看好高roe可持续性。相较公司四季度业绩的确定性，我们更看好明年高利润水平的可持续性。短期看，年底停产带来的是明年春季的低库存，价格高位起点是大概率事件。全年看，除了边际上的改善，更应关注的是企业心态的转变：随着集中度的提升大企业间对话增多，水泥行业已逐步从竞价走向竞合，去产量带来利润抬升的同时行业共识也越来越强。我们认为，只要需求侧不发生断崖式下跌，去产量具备长期可持续意义。明年排污许可证制度和32.5r复合硅酸盐水泥的淘汰将进一步改善供需格局，公司是去产量最大赢家，价格高位运行下市占率有望继续提升，业绩或再创新高。

盈利预测与估值：海螺水泥是华东区域绝对龙头，供给侧逻辑兑现下公司是最大赢家，我们看好四季度业绩释放确定性，更看好明年价格的高位起点和未来高roe可持续带来的估值重塑。我们维持公司盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润分别为144.15亿元、147.19亿元、160.12亿元，对应每股收益分别为2.72元、2.78元和3.02元。目前股价对应17-19年pe为10倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

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